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上证50ETF期权的基本特点与应用

来源:方正中期期货 阅读:
发布时间:2019-11-20

  ETF期权是指一张规定了双方买卖ETF权利与义务的合约。合约的买方先支付了一定数量的权利金,获得在未来某一时间以某一价格买入(或卖出)一定数量ETF份额的权利,但不承担必须买入(或卖出)的义务;合约卖方则先收取了买方支付的一定数量的权利金,一旦买方行使了合约中的权利,卖方必须承担对应义务。

  ETF期权的适用情形(一)认购期权

  投资者认为上证50指数将上涨,但目前指数点位正处在相对高位(比如:市价为1.600元/份),此时,是否买入上证50ETF呢?

  情形:

  买入了上证50ETF,当ETF价格跌破1.600元时,则投资者亏损;

  如果不买,当上证50ETF价格上涨到1.700元,投资者后悔。

  假设:市场上提供了这样一份合约:投资者有权在一个月后以1.600元/份的价格买入10000份上证50ETF。

  适用:

  一个月后,50ETF的价格高于1.600元/份,那投资者可以行使合约中的权利,仍以1.600元/份的价格买入;

  一个月后,50ETF的价格低于1.600元/份,那投资者可以放弃合约中的权利(也就是以1.600元/份的价格买入ETF的权利)即可。

  ETF期权的适用情形(二)认沽期权

  上个月,投资者以1.500元/份的价格买入了10000份上证50ETF。一段时间后,其市价上涨到1.600元/份。那么,此时是否要卖出所持有的ETF呢?

  情形:

  如果卖出了,那么,当ETF价格上涨到1.700元/份时,投资者会后悔卖了;

  如果继续持有,那么,当ETF价格回落到1.500元/份时,投资者就会后悔当初没及时(以1.600元/份)卖出。

  假设:市场上有这样一份合约:使投资者有权在一个月后以1.600元/份的价格卖出10000份上证50ETF。

  适用:

  一个月后,如果上证50ETF的价格高于1.600元/份,那么,投资者可以放弃行使合约中的权利,而以实时成交价卖出所持有的份额;

  如果ETF的价格低于1.600元/份,那么,投资者可选择行使这样的权利,也就是仍以合约中约定的1.600元/份的价格卖出所持有的10000份ETF,实现当初的收益。

 

 

  ETF期权与股指期权区别

  从交易角度看,ETF期权合约面值通常相对较小;

  从合约标的看,ETF期权标的为实物基金份额,标的本身可在二级市场交易,而股指期权标的为指数,不能直接进行交易;

  从交割方式看,国际市场上ETF期权多采用实物交割,到期实值期权的双方一手交钱,一手交券,而股指期权采用现金交割,到期实值期权的双方进行现金的轧差交收。

  ETF期权与个股期权的区别

  ETF是指数型基金,当投资者无法看准个股,但对大盘走势有一定研判时,ETF期权将是较好的选择。

  ETF期权对冲的对象是一篮子股票,而股票期权对冲的对象是单只股票。因此,当投资者持有大量权重股在手需要对冲时,ETF期权将是更好的选择;否则,个股期权是更好的选择。

  ETF停牌的概率远小于个股,且抗操纵性更强,使得ETF期权受标的证券交易的影响利度更低;

  ETF价格波动性通常弱于个股,因此,与股票期权相比,ETF期权的市场价格也相对更稳定;

  ETF可以通过申购、赎回间接实现T+0交易,因此,相对于股票与股票期权的组合,ETF期权与ETF现货的组合更加灵活,更有助于投资者套利。

  总之,投资者可以根据自身需要,理性选择不同标的的期权合约

  ETF期权对投资者的作用(一)

  对普通投资者来说,ETF期权的作用包括降低持仓成本、锁定目标价位、保险、杠杆性做多、杠杆性做空等。

  情形:

  投资者持有上证50ETF份额,希望降低持仓成本,同时锁定心理目标卖出价位,怎么办?

  案例:

  权先生以1.450元/份的价格买入10000份50ETF份额,其愿意以高于1.550元/份的价格卖出,同时,也希望在市价未达到心理价位时通过某种方式增加持股收益,降低持仓成本。

  可适用的策略:持有ETF份额+卖出认购期权,即备兑开仓

  假设:市场上有一份行权价为1.550元/份的近月50ETF认购期权,权利金大约为0.02元/份,合约单位为10000份。如果权先生卖出一张认购期权,那么,可以获得200元(0.02*10000)的权利金收入。

  当合约到期时,如果上证50ETF的市价低于1.550元/份(如1.520元/份),权先生不会被行权,那么,200元就是其权利金收入。这样,一定程度上增加了持股收益,降低了持仓成本。

  如果50ETF的市价超过了1.550元/份,那么,权先生的对手方通常会行权。此时,权先生可以1.550元/份出售ETF,从而获得价差收入(即1.550*10000-1.450*10000=1000元,加上权利金200元,即总收入为1200元)。

  此项策略较为适合风险承受能力较弱的投资者。

  ETF期权对投资者的作用(二)

  情形:

  投资者持有上证50ETF,但是担心短期内大盘下行

  案例:

  利先生以1,480元/份的价格买入10000份上证50ETF,但因其参与了融资融券业务而将所持有的50ETF作为可充抵保证金证券而无法随时卖出。此时,利先生担心在融资融券期限内,当上证50ETF的价格下跌时无法及时卖出止损。

  可适用的策略:持有ETF份额+买入认沽期权,也就是保护性买入认沽策略

  假设:市场上有一份行权价为1.500元/份的近月认沽期权合约,权利金为0.03元/份,合约单位为10000份。如果利先生买入了该认沽期权,那么,在开仓时应先付了300元(0.03*10000)权利金,如果到期日50ETF价格为1.430元/份时,那么盈亏情况:1.500-1.430-0.03*10000=-100元。其中,1.500为行权价,1.430为当初买入50ETF的成本,0.03为权利金,10000为合约单位。此时,利先生的盈亏情况为-100元。

  当股价上涨时,投资者仅损失买入认沽期权的权利金;如果股价下跌,则期权可以为其对冲亏损。

  ETF期权对投资者的作用(三)

  情形:

  投资者强烈看多上证50指数,但资金不够直接买入50ETF

  案例:

  50ETF目前价格为1.500元/份。金先生通过分析,强烈看涨权重股,想买入10000份50ETF实现自己的预期收益,但他却因为手中资金有限一时无法拿出15000元左右的资金。

  可适用的策略:利用ETF期权的杠杆性,买入ETF认购期权

  假设:市场上有一份行权价为1.500元/份的近月认购期权,权利金大约为0.037元/份,合约单位为10000。如果金先生买入了1张认购期权,那么其在开仓时仅需支付权利金370元(0.037*10000)。

  当合约到期时,如果50ETF价格高于1.537元(比如,1.600元),金先生可选择行权,即以1.500元的价格买入10000份ETF,转而以市价1.600元/份的价格卖出,赚取1000元(即1.600*10000-1.500*10000,再扣除权利金370元(即0.037*10000),总收入为630元,收益率为170.27%(即630/370).

  如果50ETF价格在1.500元/份到1.537元/份之间(比如,1.520元/份),金先生也可行权,即以1.500元/份的价格买入ETF,到期日将赚取200元(即1.520*10000-1.500*10000),再扣除370元的权利金支出,金先生总共需要支付170元。此时,收益率为负,即-49.95%(即-170/370)。

  如果50ETF价格低于1.500元,那金先生一般不会选择行权,也就是说不会以1.500元的行权价去买入市价已低于1.500元的ETF份额。此时,他的总支出即为已经支付的全部权利金370元,收益率为-100%(即-370/370)。

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